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万亿资产重庆农商行冲关A股 港股上市近8年仍陷破发

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发表于 4 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
  重庆乡村商业银行股份有限公司(以下简称“重庆农商行”)将于8月15日上会,冲关A股商场。重庆农商行此次拟登陆上交所主板,拟发行股份不超越13.57亿股,占发行后总股本的 11.95%,保荐组织为中金公司,联席主承销商为中信建投证券股份有限公司,本次发行征集资金在扣除发行费用后,将悉数用于弥补本钱金。
  据证券时报报导,到2019年6月底,重庆农商行财物规划打破万亿大关。重庆农商行此次若能顺利过会,将会成为首家A+H内地农商行。
  此前,重庆农商行于2010年12月16日在香港H股主板上市,开盘价为5.45港元,盘中全日最高价为5.49港元,最低价为5.06港元,最终收报5.20港元,跌幅0.95%。重庆农商行发行价为5.25港元,上市首日破发。数据显现,重庆农商行在香港上市至今8年时刻里,半数时刻股价都处于破发状况。到2019年8月13日收盘,重庆农商行报3.83港元,跌幅1.54%。
  2014年至2018年,重庆农商行经营收入分别为197.10亿元、217.75亿元、217.05亿元、239.88亿元、260.91亿元;归属于母公司股东的净利润分别为68.28亿元、72.23亿元、79.45亿元、89.36亿元、90.58亿元。
  2014年至2018年,重庆农商行经营活动产生的现金流量净额分别为492.93亿元、859.42亿元、60.86亿元、-193.67亿元、-812.23亿元。
  2014年至2018年,重庆农商行财物总额分别为6184.49亿元、7163.65亿元、8027.18亿元、9053.38亿元、9506.18亿元;负债总额为5760.41亿元、6685.17亿元、7489.68亿元、8405.32亿元、8784.69亿元。
  重庆农商行2019年一季度信息发表陈述数据显现,到2019年3月末,重庆农商行财物总额为9888.41亿元,负债总额为9136.36亿元,实现净利润34.45亿元。
  2014年至2018年,重庆农商行净利息收入分别为183.49亿元、201.66亿元、194.05亿元、215.01亿元、200.14亿元。
  重庆农商行不良双升。2014年至2018年,重庆农商行不良借款分别为18.87亿元、26.29亿元、28.73亿元、33.01亿元、49.26亿元,不良借款率分别为0.78%、0.98%、0.96%、0.98%、1.29%。
  2014年至2018年,重庆农商行借款核销金额分别为4.09亿元、7.63亿元、13.24亿元、15.97亿元、29.86亿元。
  2014年至2018年,重庆农商行客户存款总额分别为4097.20亿元、4702.28亿元、5181.86亿元、5721.84亿元、6161.66亿元。
  2014年至2018年,重庆农商行借款总额分别为2421.98亿元、2685.86亿元、3004.21亿元、3383.47亿元、3811.36亿元;逾期借款分别为30.20亿元、49.01亿元、45.92亿元、50.03亿元、55.20亿元。
  2014年至2018年,重庆农商行财物减值丢失分别为18.41亿元、32.36亿元、26.77亿元、37.11亿元、61.96亿元。其间,发放借款和垫款减值丢失分别为18.41亿元、29.78亿元、23.73亿元、32.84亿元、58.09亿元。
  2014年至2018年,重庆农商行本钱足够率分别为12.45%、12.09%、12.70%、13.03%、13.52%;中心一级本钱足够率分别为10.12%、9.88%、9.85%、10.39%、10.95%;一级本钱足够率分别为10.12%、9.89%、9.86%、10.40%、10.96%。
  到2019年3月末,重庆农商行本钱足够率为13.54%,一级本钱足够率为11.04%,中心一级本钱足够率为11.02%。
  我国经济网记者就相关问题采访重庆农商行,到发稿,采访邮件暂未收到回复。
  2018年成绩增速1.37%,经营活动现金流净额两年为负
  数据显现,2014年至2018年,重庆农商行经营收入分别为197.10亿元、217.75亿元、217.05亿元、239.88亿元、260.91亿元;归属于母公司股东的净利润分别为68.28亿元、72.23亿元、79.45亿元、89.36亿元、90.58亿元。
  依据上述数据核算,重庆农商行2015年至2018年净利润增速分别为5.79%、10.00%、12.47%、1.37%。
  2014年至2018年,重庆农商行经营活动产生的现金流量净额分别为492.93亿元、859.42亿元、60.86亿元、-193.67亿元、-812.23亿元。

  2014年至2018年,重庆农商行净利息收入分别为183.49亿元、201.66亿元、194.05亿元、215.01亿元、200.14亿元。其间,利息收入分别为330.95亿元、351.99亿元、328.66亿元、392.88亿元、397.20亿元,利息支出分为147.46亿元、150.33亿元、134.61亿元、177.88亿元、197.06亿元。

  不良借款双升,2018年不良借款49亿逾期借款55亿
  2014年至2018年,重庆农商行借款总额分别为2421.98亿元、2685.86亿元、3004.21亿元、3383.47亿元、3811.36亿元。
  2014年至2018年,重庆农商行不良借款分别为18.87亿元、26.29亿元、28.73亿元、33.01亿元、49.26亿元,不良借款率分别为0.78%、0.98%、0.96%、0.98%、1.29%。

  2014年至2018年,重庆农商行逾期借款分别为30.20亿元、49.01亿元、45.92亿元、50.03亿元、55.20亿元。
  其间,逾期3个月以内金额分别为16.86亿元、23.00亿元、18.62亿元、15.42亿元、20.28亿元,逾期3个月至1年金额分别为8.85亿元、18.79亿元、13.38亿元、18.42亿元、22.56亿元,逾期1年以上3年以内金额分别为2.14亿元、5.87亿元、12.74亿元、14.18亿元、9.42亿元,逾期3年以上金额分别为2.34亿元、1.35亿元、1.18亿元、2.01亿元、2.95亿元。

  或存突击核销不良借款
  招股书显现,2014年至2018年,重庆农商行借款核销金额分别为4.09亿元、7.63亿元、13.24亿元、15.97亿元、29.86亿元。

  据智通财经网,据招股书发表,自2008年重庆农商行正式建立以来,每年该行都要将借款的账面本金与收回金额间的差额进行核销,冲减相应的借款减值准备。从2008年到2017年,重庆农商行各年度末的不良借款核销金额分别为9.06亿元、9.64亿元、4.15亿元、4.52亿元、1.54亿元、1.00亿元、4.09亿元、7.63亿元、13.24亿元和15.97亿元。
  其间,从2008年初到2014年底的7年内,重庆农商行历年平均不良借款核销金额为4.86亿元。2008年和2009年核销金额较高,或与该行是在承继了原先重庆市联社和39个区县行社的所有财物和负债的根底上,再建立并发展有关。而该行在陈述期可比前三年内的平均不良借款核销金额为12.28亿元,是前7年平均不良借款核销金额的2.53倍。
  最值得重视的是,2018年上半年,在仅仅180多天内,重庆农商行就核销了高达18.00亿元的呆账,比陈述期可比前三年内的平均不良借款核销金额,还要高出近50%。即使与2017年的核销金额15.97亿元相比,也仍是上涨了12.71%。或许为了在A股上市,重庆农商行还真是拼了。
  第四大股东隆鑫控股是第一大借款客户
  到2018年8月末,重庆农商行前十名股东中,第四大股东隆鑫控股有限公司(以下简称“隆鑫控股”)持股总数为5.70亿股,持股份额为5.70%。

  到2018年6月末,在重庆农商行最大十家借款客户中,第一大借款客户为隆鑫控股,借款金额为50.78亿元;来自隆鑫控股的借款利息收入为1.34亿元,占比为1.45%。

  此外,招股书显现,到2018年8月末,该行共有36名内资股股东合计质押股份14.33亿股,占该行总股本的14.3314%。其间,隆鑫控股质押4.70亿股,占该行总股本的4.70%。

  据重庆农商行2018年年报显现,到2018年底,隆鑫控股为该行第五大股东,持股数量为5.70亿股,持股份额为5.70%。到2018年底,隆鑫控股质押股份数量为4.70亿股。

  本钱“补血”
  据年代财经,重庆农商行再次清晰回归A股的志愿。2016年9月,原银监会正式批复同意重庆农商行初次揭露发行A股股票申请,并确定发行规划不超越13.57股,其发行的征集资金将悉数用于弥补本钱金,提高本钱足够率。
  中城信国际在《重庆乡村商业银行股份有限公司主体与相关债项2018年盯梢评级陈述》中指出,跟着事务规划的迅速扩大和网点的扩张,重庆农商行仍需继续扩展长期融资来历,多渠道弥补本钱以满意事务不断发展的需求。
  为了进一步缓解本钱压力,重庆农商行在2016年发行了40亿元的二级本钱债券。2017年9月,重庆农商行获批定向增发7亿内资股的方案,所筹集的资金将用于弥补一级本钱,保证该行本钱满意监管要求。
  此外,年报显现,重庆农商行于2018年5月8日在全国银行间债券商场发行30亿元的金融债券,用于弥补运营资金,以增强运营实力。随后在12月,该行又发行了30亿元的小型微型企业借款专项金融债券,用于发放小型微型企业借款。
  重庆农商行的一系列“补血”举动,显现了该行对本钱弥补的火急。依据该行发表的2018年成绩陈述,到2018年12月31日,重庆农商行中心一级本钱足够率、一级本钱足够率、本钱足够率分别为10.95%、10.96%、13.52%,较上年同期分别添加了0.56个百分点、0.56个百分点、0.49个百分点,且均满意监管要求。
  虽然重庆农商行2018年的本钱足够率较年初均呈现稳中有升的趋势, 但其本钱足够方针均低于商业银行的职业水平。银保监会的数据显现,到2018年底,商业银行中心一级本钱足够率、一级本钱足够率、本钱足够率分别为11.03%、11.58%、14.20%。
  业内人士认为,回归A股,将征集到的资金用于弥补本钱,可以更好地满意本钱监管要求、预留空间。提高抵御应对危险的能力,已成为重庆农商行的火急需求。
  2010年在香港上市:悉数募资用于本钱根底上市首日破发
  据证券时报报导,本年6月,重庆农商行相关负责人表示,该行财物规划已正式打破10000亿元大关,成为全国首家万亿级农商行。重庆农商行于2008年正式挂牌成立,2010年底,成功在香港H股主板上市,成为全国首家上市农商行、西部首家上市银行。2018年初,该行正式加入A股上市排队系列,踏上“A+H”上市征程。
  重庆农商行A股招股书显现,2010年12月16日,重庆农商行在香港联交所初次揭露发行20.00亿股H股,2011年1月5日,该行行使超量配售选择权超量配售3.00亿股H股,股票面值为1.00元(人民币,下同),发行价格为每股港币5.25元。发行后重庆农商行注册本钱变更为93亿元。
  到2011年1月12日,重庆农商行完结23.00亿股境外上市外资股(H股)发行,悉数征集资金及利息,扣减发行费用后,实际筹得征集资金净额100.06亿元,其间计入股本23.00亿元,计入本钱公积77.06亿元。
  据重庆农商行在港交所2010年12月3日发布的全球发售布告显现,拟将全球发售的净征集资金用于巩固重庆农商行的本钱根底,以推进事务的继续添加。
  重庆农商行香港上市首日破发。当日,重庆农商行以5.45港元开盘,盘中最高价为5.49港元,最低价为5.06港元,最终收报5.20港元,跌幅0.95%。
  H股上市后,重庆渝富为重庆农商行第一大股东,持股数量6.29亿股,占总股本份额6.77%;第二大股东重庆城投持股数量6.01亿股,占总股本份额6.47%;第三大股东隆鑫控股持股数量5.70亿股,占总股本份额6.13%;第四大股东交旅集团持股数量4.23亿股,占总股本份额4.55%。

  申万宏源研报两下调重庆农商行评级
  重庆农商行于2017年12月26日初次报送招股书,2018年至今,共有3家券商发布7份重庆农商行研报,其间,4份研报给予买入评级,1份研报给予中性评级,1份研报给予减持点评,1份研报给予增持评级。此外,申万宏源三份研报共下调了两次评级,由买入下调至中性后,再次下调至减持评级。
  2019年8月9日,国泰君安发布研报《重庆农商行:县域根底牢,投资锦上花》,分析师为邱冠华。研报称,重庆农商行是全国农商龙头,深耕重庆区域。重庆农商行是重庆区域最大的地方性金融组织和全国规划最大的农商行,但由于地处西南且在H股上市,其龙头地位还未被商场充分认识。作为重庆区域仅有的省级农商行,其投放于本地的借款份额长年超越90%,服务了重庆80%的人口。初次掩盖给予重庆农商行2019年0.80倍PB,方针价7.02港元,增持评级。
  2019年3月27日,天风证券发布研报《重庆农商行:高息差、低估值的农商行龙头》,分析师为廖志明。研报称,重庆农商行净息差回升源于财物结构优化、借款及同业收益率的提高。18年借款净额3640亿元,同比添加12.32%,借款占生息财物份额40.1%,较17年提高2.43百分点。此外,借款收益率为5.38%,较17年提高16bp——这源于为完结银保监会“两增两控”任务,加大小微企业借款投放有关(18年小微借款余额1165.9亿元,同比添加10.47%);同业财物收益率4.7%,较17年提高45bp。假设无危险利率为十年期国债收益率3.07%,商场危险溢价为7.12%(10年期沪深指数平均收益率),beta用重商行相对恒生指数1年期的周回报率做回归得出为1.0013.测算出重庆农商银行每股内涵价值为5.53元人民币,对应6.46港元/股,保持买入评级。
  2019年3月27日,申万宏源发布布告《重庆农商行:优势弱化》,分析师为Vivian Xue。研报称,重庆农商行公布2018年成绩。2018年底借款余额和存款余额同比增速分别到达13%和8%。经营收入到达261亿元,同比增速到达9%,归属于母公司股东净利润到达91亿元,同比增速到达1.4%,根本每股收益到达0.91元。公司决定派发每股股息0.20元,对应22%的分红率。下调公司19-21年的EPS猜测至0.94/0.99/1.07人民币,对应同比添加3.3%/6.1%/8.1%。现在公司估值为0.54倍2019年PB。给予公司0.50倍的方针PB以及4.41港币的方针价,对应10%的下行空间,下调评级至减持。
  2018年12月23日,天风证券发布研报《重庆农商行:小微借款金融债成功发行,回A股上市概率添加》,分析师为廖志明。研报称,重庆农商行发布布告,经我国人民银行及银保监会批准,公司于2018年12月14日经过薄记建档方法发行“2018年重庆乡村商业银行股份有限公司小型微型企业借款专项金融债券”。本次债券发行总规划人民币30亿元,悉数为3年期固定利率债券,票面利率为3.8%,低于其发行债券平均本钱率4.69%(到1H18)。本次债券征集资金将用于发放小微企业借款,支撑小微企业金融服务。公司作为农商行龙头本应享用必定估值溢价,但考虑重庆市经济在多年高添加后有放缓迹象,或许对公司造成必定影响,其合理估值为0.8倍PB,即5.85元/股,对应6.61港元/股(1:1.13),较当时约58%上涨空间,保持买入评级。
  2018年12月18日,天风证券发布研报《重庆农商行:借力西部大开发,成果农商行龙头》,分析师为廖志明。研报称,重庆农商行是国内财物规划(9057.8亿元)最大、净利润(90亿元)最高的乡村商业银行(到2017年底)。它在重庆当地具有1777个经营组织,服务网络掩盖重庆悉数行政区县,是当地分支最多的银行金融组织。国家“西部大开发”战略令重庆当地继续多年高速发展,让县域的客户价值得到极大提高,这为重庆农商行带来很多低本钱的存款。公司作为农商行龙头本应享用必定估值溢价,但考虑重庆市经济在多年高添加后有放缓迹象,或许对公司造成必定影响,其合理估值为0.8倍PB,即5.85元/股,对应6.61港元/股(1:1.13),较当时约53%上涨空间,给予买入评级。
  2018年11月8日,申万宏源发布研报《重庆农商行:优势消退》,分析师为Vivian Xue。研报称,2017年,在MPA考核和同业监管背景下,银行间质押式回购利率大幅攀升122个基点,可是伴跟着2018年货币政策微调,银行间流动性明显改进,银行间质押式回购利率回落46个基点。存款根底稳定的重农同业负债占比较低,这使得其在2017年负债本钱上升起伏较低,但本年以来净息差提高起伏也较低,本年上半年公司净息差同比提高12个基点,低于中小银行18个基点的平均提高起伏。下调公司18-20年的EPS猜测至0.95/1.01/1.09人民币,对应同比添加6%/7%/8%。现在公司估值为0.50倍2019年PB。给予公司0.60倍的方针PB以及4.87港币的方针价,对应8%的上升空间,下调评级至中性。
  2018年4月3日,申万宏源发布研报《重庆农商行:稳健添加》,分析师为Vivian Xue。研报称,重庆农商行公布了2017年年度成绩。总借款同比上升12.5%,总存款同比上升10.4%。净息差到达2.62%,而2016年为2.74%,2017年前三季度为2.61%。净利息收入同比上升10.8%,手续费及佣金净收入同比上升8.4%。净利润到达89亿元,根本每股收益到达0.94元,同比添加12.5%。公司不良率为0.98%,而2016年为0.96%,2017年前三季度为0.97%,拨备掩盖率为431%。中心一级本钱足够率和本钱足够率分别为10.39%和13.03%。公司分红率为21.3%,2016年为23.5%。将公司18-20年的EPS猜测稍微提高至1.02/1.18/1.38人民币,对应同比添加14%/16%/17%。现在公司估值为0.67倍2018年PB。给予0.85倍的方针PB以及7.60港币的方针价,对应26%的上升空间,保持买入评级。
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